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　　文化纸跌价落地，淡季期待盈利向好。今年年初，文化纸纸价受旺季映响有所回落，跟着3月至5月的传统淡季临近，纸价迎来提涨机缘。1月下旬次要文化纸企颁布颁发2月、3月划分上调纸价100、200元/吨，2月底来看提价得以落地，需求端淡季效应初阶出现。提供端只管年初玖龙纸业、华泰股份各有55万、52万吨/年产能投产，但思考到双胶纸止业会合度相对较低、落后产能或仍有出清，或许对淡季纸价映响有限。此外从老原端来看，短期外盘阔叶浆报价有所提振，国内现货浆价上升，亦有助于收撑淡季纸价。头部纸企仰仗浆纸一体化劣势，盈利或许受益淡季纸价暗示。

　　皂卡纸方面，提供端仍对纸价造成一定压制。只管次要纸企1月以来发布跌价函，但目前皂卡纸纸价尚无鲜亮提振。止业2023年产能开释赶过200万吨/年，2024年或许仍将有240-320万吨/年产能投产。而需求端景气派遭到宏不雅观经济映响，复苏力度仍有待不雅察看。

　　外盘浆价短期颠簸，下半年或有所回落。2023下半年木浆外盘报价回暖鲜亮，Arauco阔叶浆/针叶浆吨价正在Q3、Q4划分上涨45/50美圆、70/50美圆，24Q1次要纸企用浆老原（受运输及库存因素映响，滞后于浆价厘革）或仍有小幅回升。2024年初以来外盘浆价相对颠簸，针叶浆1月价格小幅回落约35美圆/吨，阔叶浆方面2月底Suzano上调阔叶浆价30美圆/吨。短期来看浆价或维持震荡走势，下半年跟着Suzano年产255万吨阔叶浆产能投产，或许浆价（特别是阔叶浆价）或将走弱。或许纸企后续老原压力有限，但需关注浆价能否会对纸价造成拖累。

　　箱瓦纸企23年盈利逐步改进，24年关注淡季暗示。2023年箱板瓦楞纸企盈利自低位改进，从已发布业绩预告的纸企来看，山鹰国际前三季度归母脏利润划分为-3.41、0.70、1.55亿元，Q4或许为2.11-2.59亿元；玖龙纸业23H1、H2归母脏利润划分为-9.95亿、2.92亿元。2023年局部纸种进口关税降至零，箱板瓦楞纸进口删多攻击国内纸企市场份额、压制纸价；纸企通过压低国废采购价格、劣化库存、精益打点，正在旺季维持折做力、不乱盈利，正在淡季需求开释、纸价提振助力下改进盈利。2024年相关关税政策稳定，粗俗需求复苏力度仍待不雅察看，纸企运营战略或将延续。进口纸映响趋于不乱状况下，或许纸企盈利整体好于去年，淡季盈利暗示更劣。

　　投资倡议：或许文化纸淡季提价落地，盈利维持坚硬；箱板瓦楞纸盈利或整体好于去年，淡季暗示值得关注。引荐关注林浆纸一体化规划、文化纸龙头和箱板纸头部企业太阴纸业。

　　风险提示：经济复苏不及预期，浆价波动超预期，止业折做加剧。